Categoría: Finanzas Internacionales

La subida de tasas de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) encarecerá el costo de financiamiento corporativo en dólares en lo que resta del año. Asimismo, la reducción de la hoja de balance de la Fed, a iniciarse en mayo, podría generar presiones al alza en el tipo de cambio.El pasado miércoles 17 de marzo la Fed subió —por primera vez desde el 2018— su tasa de interés en 25 puntos básicos, ubicándose en el rango de 0.25% y 0.50%. Asimismo, los oficiales de la Reserva Federal han anticipado que la tasa llegue a 1.9% hacia finales de año, lo cual implica seis aumentos adicionales de 25 puntos básicos en el 2022 (ver gráfico). Tanto la subida como la expectativa de alzas ya habían sido interiorizadas por el mercado. “Es el inicio de un ciclo alcista que en otras ocasiones ha generado algunas turbulencias. Pero en esta ocasión la Fed ha sido muy cuidadosa en emitir sus mensajes y preparar a los mercados. Entonces, los impactos en términos de volatilidad financiera han estado bastante contenidos”, explica Hugo Perea, economista jefe de BBVA Research.

Suben las tasas

El ciclo alcista de la Fed se verá reflejado en costos de financiamiento más elevados en dólares. Actualmente el 42% del crédito corporativo y a la gran empresa está dolarizado, según el BCR. Los créditos más sensibles a los movimientos de la Fed son los de corto plazo como aquellos destinados a capital de trabajo o líneas corporativas menores a tres meses, explica Perea. “Se ha visto algún incremento, pero es pequeño. Eso va a ser más sensible en lo que resta del año, en la medida que la Fed vaya normalizando la posición de política monetaria”, señala. De hecho, algunos analistas económicos prevén que la Fed podría tomar una postura más agresiva de la prevista ante la persistencia de la inflación alta en Estados Unidos, lo cual encarecería más rápido el costo de endeudamiento.

El costo de financiamiento a mediano plazo también enfrenta presiones al alza. Por ejemplo, la tasa del bono del tesoro americano a 10 años ha subido 65 puntos básicos en lo que va del 2022, y se ubica en 2.17%. A la par, el bono global peruano en dólares rinde 4.07%, 100 puntos básicos más que a finales del 2021. “Si las tasas de Estados Unidos suben y el spread de riesgo de crédito se mantiene, las tasas del Perú van a subir”, indica Renzo Massa, gerente de renta fija de Prima AFP.

Tipo de cambio resiste

A diferencia de ocasiones previas, la subida de tasas de la Fed no induciría una mayor depreciación del sol. El hecho de que los bancos centrales latinoamericanos, incluido el BCR, hayan iniciado su ciclo de alza de tasas antes que la Fed otorga una ventaja en términos de carry o diferencial de tasas de interés, lo cual eleva el atractivo de activos locales, afirma Luis Falen, head de macroeconomía de Intéligo SAB. A ello se suma la alta cotización de commodities como el cobre, que implica una mayor entrada de divisas para la economía, agrega. “El ruido político está yendo a un segundo plano y están comenzando a favorecerse los fundamentos”, sostiene Falen. En lo que va del año, el sol se aprecia 5.2% frente al dólar, en línea con la mayoría de monedas de la región.

Sin embargo, una reducción desordenada o inesperada de la hoja de balance de la Fed sí podría generar presiones alcistas en el tipo de cambio. Dicho proceso, que iniciará en mayo, implica reducir parte de la cartera de activos que la Fed compró para estimular a la economía estadounidense desde el inicio de la pandemia. Esto se traducirá en una menor exposición a bonos del tesoro americano, por ejemplo. Actualmente la hoja de balance alcanza los US$9 trillones, cerca del doble del monto pre pandemia. “La Fed va a tener que ir muy despacio con esa reducción. Todavía no ha dado un mensaje de claridad sobre cuánto estima bajar la hoja de balance”, dice Massa.

“Podría haber alguna corrección [en el tipo de cambio], pero básicamente por el ajuste del balance [de la Fed] , porque lo de tasas ya está incorporado. Cuando la Fed empiece a reducir su balance, las tasas de tesoro americano de mediano y largo plazo podrían subir. Eso hará más atractiva la inversión en activos en dólares y eso podría generar presiones de depreciación sobre las monedas emergentes y sobre la peruana en particular”, finaliza Perea.